铁路运力计划改革积极影响:客货运景气持续回升。12月铁路旅客发送1.41亿人,同比增长11%,继续保持上升态势,这其中主要是动车组和高铁客流的大幅增长拉动引起,旅客周转量673亿人公里,增长3.2%;12月铁路货运发送量3.33亿吨,同比分别增长0.5%,自11月首次恢复增长以来,连续两月为正,略好于我们预期,主要还是铁路包括铁路煤炭运输相关单位加强营销组织,积极拓展货源的影响导致。12月大秦铁路运量预计为4000万吨,创历史单月运量新高。1月份,我们积极看好铁路运输恢复态势。

　　物流需求重拾升势,成本短期下行利于盈利改善:1-11月我国社会物流总额共计163.4万亿,按可比价格同比增长9.7%,虽然连续5个月低于10%,但却是今年3月份以来的首次回升。10月(数据迟滞2个月)重点企业主营利润增速首次止跌回升,由9月的3.4%提升至6.8%,回升明显,我们认为这很大部分原因是经济在逐步企稳,服务价格止跌回升,并且成本整体稳定导致,10月主营收入利润率提升至4.8%,相比9月略有提升,重点物流企业盈利能力保持稳定,而11月份油价重新下调,预计11月和12月重点物流企业利润增速和盈利能力都有望继续改善。

　　高速公路车流增速整体回升,通行费收入增速仍然背离:11月公路货运量、周转量增速持续改善,客运平稳。高速公路方面,东部地区主要路段整体保持微升态势,中部地区分化依然严重,中原高速路段依然保持快速增长,赣粤高速和皖通高速路段企稳恢复中,华南地区11月整体亦开始回升,西部地区成渝高速仍处低迷期。受免费政策和收费标准调整影响,主要上市公司通行费收入增速与车流量增速仍然在背离。

　　铁路运输数据略超预期,改革预期为主线:铁路货运的恢复速度略超符合我们预期,11月和12月连续两个单月同比增速恢复至正增长,主要是铁道部积极推进“运力计划改革”和“实货制”平台,积极拓展货源的影响导致,铁路运输增长已经注入新的变革动力,铁路运输增长将强于经济复苏态势,预计1月份铁路运输将持续向好。

　　物流政策聚焦仓储转型升级:商务部发布《促进仓储业转型升级的意见》,聚焦仓储业转型升级,我们认为通用仓储将继续受益于物流土地政策支持和现代仓储转型升级发展推动,而专业仓储(IT和电子)由于行业较好供需格局和较高进入门槛,对经济下滑的抗性特征支撑稳定业绩。

　　高速公路仍相对谨慎:车流量回升幅度较小,12月预计继续回升,完全恢复仍需看经济回升程度,行业年度业绩负增长确定性高。