节前国内市场分析：价格敏感是表象，需求不足是根本。

　　1、 今年春节前国内市场运力供给过大，而客源增速受到公商务不足、高铁公路分流、客源分散出行等因素影响，三年以来首次出现节前一周客座率不足80%的现象。春节放假前两周国内客座率同比去年下降超过6 个百分点，票价也同比下滑超过8%。

　　2、 一部分节前客源平移至黄金周节中，表象是对客源节前高峰期高票价的敏感度增加。

　　3、 深层次的原因是，今年受到收入增长不足的预期影响，面对春节探亲或旅游的大量花费，很多人选择了留在工作地过年，或减少、取消出游计划。因此，我们认为，今年节前市场低迷的根本主因仍然是需求不足。

　　春节黄金周国内市场分析：客源由节前节后高峰向节中平移。今年春节国内市场客座率同比上升超过3 个百分点，在各公司运力环比明显回落的情况下，客座率超过节前高峰。我们认为：

　　1、 节前市场虽客源不足，但各公司票价持续稳定，使得一部分对票价敏感客源选择了避开客源高峰期出行，这就导致了黄金周期间航空市场客源增长较快。

　　2、 与往年一样，各公司在春节黄金周期间大量减少运力投放，环比下降10%，运力降低保证了客座率水平。

　　3、 今年春节黄金周期间的票价低于去年，源于节前惨淡的市场使各公司竞相在节中客源较少时打折促销，票价也刺激了一部分客源的出行。

　　4、 一部分中短途游客也选择了在节中出发，以降低出游成本，避开高峰出行，减少航班延误。

　　国际市场：票价小幅下降，客源增速加快，出境游需求保持较好。

　　1、 春节前国际航线运力增速较低，但黄金周期间，各公司国际航线运力增速较快，这主要源于今年各公司在黄金周期间并没有减少国际运力的投入。

　　2、 客座率较去年春节增长1 个百分点，说明目前我国出境游仍处于快速增长阶段。

　　3、 国际线票价低于去年，说明国际市场竞争日趋激烈，一旦运力上升票价就很难保持高位。

　　市场预测：短期市场需求未见到有效的恢复。

　　1、 国内市场未来一个月，国内市场运力增长仍然较快，无论是预订票价，还是预订率，均低于去年春节后市场，国内市场需求短期未见有效恢复，两会结束之前公商务旅客不会有明显的上升。

　　2、 节后返程高峰预订也低于去年水平，今年春运效果将低于市场预期。

　　3、 国际航线节后将继续运力增长偏慢，同时票价低于去年同期的状态，市场保得住客座率，但很难使价格向上。

　　运输需求以及航空股的价格影响较大。

　　一、 节前国内市场：需求不足是根本

　　春节放假前一周延续了今年春运开始以来的客源不足、运力充分、票价下滑的状态。与往年不同，今年我们虽然预计到了春运市场的景气度有可能低于预期，但节前最后一周客座率没有达到80%仍然令我们比较吃惊。 　　由于今年节前虽然客座率同比去年春节前大幅度下降，但票价整体水平仍然处于较高水平，在这种情况下，从表象上看，航空客源对票价的敏感度受到收入增长预期的下降而上升，在有价格更低的铁路、公路免费通行政策的冲击下，航空客源增长不充足，景气度不足。我们认为，造成节前春运市场不景气的根本原因，仍然是需求不足。在整体宏观经济不景气，资上升步伐放慢，通货膨胀较高，企业效益普通较低的情况下，个人收入增长预期下降，造成返乡探亲、家庭出游等个人消费倾向更加理性，对价格更为敏感，对支出控制更趋谨慎。

　　运力、运量与客座率：

　　今年春节前两周国内市场运力增长达到12%，是自08 年以来增长最快的一年。而客源的增速仅为3.4%，客座率也较去年春节前低6.4 个百分点。虽然13 年学生、探亲与农民工返乡三个客流较为分散，使得客源高峰不高。但进入春运之后，以个人消费为主的客源结构仅增长3.4%，说明需求并不旺盛。

　　票价、客公里收益

　　春节前国内市场客座率下滑，使得票价很难同比上升。节前两周国内票价较去年节前两周同比下滑8.6%，尽管市场随着春节的临近在逐渐上升，最后节前票价也没有达到1000 元之上。从票价大幅度的下降来看，需求不足是主因，但行业在春运第一阶段运力增长过快也是造成节前市场不旺的关键。目前整体行业需求并未复苏，各航空公司2013 年均有比较大的盈利指标压力，因此为了争抢春运的2013 年“第一桶金”，争相加大国内运力的投放，并且将飞机利用率指标提高至10.5以上。但今年春运并未出现以往春运“一票难求”的市场状态，需求不足，高铁公路分流，以及客源分散导致新增运力很难被全部消化，部分市场甚至出现了节前低于5 折的票价，最终导致各公司在节前的盈利明显下降。

　　二、 春节黄金周：

    客源由节前节后高峰向节中平移与去年春节黄金周相比，今年春节黄金周客源明显增长较快，客座率也达到了83%以上的高位。一般来说，黄金周七天行业整体客座率均不会太高，这主要是由于节中有3-4 天的客源真空期但今年黄金周期间，客源相对比较充足，这与节前市场形成了强烈的反差。

　　运力、运量与客座率：

　　与往年春节相同，航空公司在春节黄金周期间明显缩减了运力，黄金周期间国内市场运力环比回落10%，与之前春节黄金周的环比降幅基本一致。同比去年春节运力增速为13.9%，基本与春节黄金周之前的运力增速相当。但从运量上来看，与以往春节不同，今年黄金周期间各航空公司的旅客量环比仅下降4.8%，明显少于2012 年的16%。同比去年春节黄金周，今年旅客量增长18%，明显快于运力，说明今年黄金周期间的客源量有比较明显的上升。我们认为，今年春节黄金周期间客源增长的主要原因是客源从节前节后向节中平移：

　　1、 节前市场虽客源不足，但各公司票价持续稳定，使得一部分对票价敏感客源选择了避开客源高峰期出行，这就导致了黄金周期间航空市场客源增长较快。

　　2、 与往年一样，各公司在春节黄金周期间大量减少运力投放，环比下降10%，运力降低保证了客座率水平。

　　3、 今年春节黄金周期间的票价低于去年，源于节前惨淡的市场使各公司竞相在节中客源较少时打折促销，票价也刺激了一部分客源的出行。

　　4、 一部分中短途游客也选择了在节中出发，以降低出游成本，避开高峰出行，减少航班延误。

　　票价、客公里收益

　　虽然节中客流量明显增加，客座率也明显上升，但票价水平却低于去年。票价水平低，我们认为由两方面原因造成：一方面，各航空公司节中市场的预判有偏差，节前市场大幅度低于预期造成各公司明显调低了节中的机票价格，另一方面，较大的运力供给仍然是票价难以上升的重要原因。

　　三、 国际市场：出境游客源保持较快增长

　　国际航线运力节前低增长，节中高增长春节前国际航线运力增速较低，但黄金周期间，各公司国际航线运力增速较快，这主要源于今年各公司在黄金周期间并没有减少国际运力的投入。春节黄金周期间，国际航线客座率较去年春节增长1 个百分点，在运力增长达到13%左右的情况下，客源增长达到14%，说明目前我国出境游仍处于快速增长阶段。

　　春节期间国际航线虽客座率上升，但票价却较去年黄金周有超过3%的下降。这种价跌量升的现象，源于各公司在国际线上投入了较多运力之后，主动降低了票价水平，从而刺激出一部分客源。我国目前出境游成为越来越多人节假日的选择，但客源对价格的敏感度仍然较高，降价促销仍然是航空公司比较有效地吸引客源的一个手段。相比于春节前市场，国际航线票价下滑幅度有所收窄，但环比节前市场票价回落，由于目前大多数人的出境游仍然处于游览的阶段，因此出游时间一般能够控制在5 天以内，因此，有相当 一部分客源选择春节黄金周期间利用低票价出游，以节省成本。

　　四、 机场：航班量快速增长

　　春节黄金周期间，受国内客源快速增加的影响，各大主要机场的客源均有明显增加。同时，各大机场进出港航班的客座率也有明显的上升。

　　五、 市场预测：节后国内市场客源将快速回落

　　从节后市场的预订情况来看，国内客源增长仍然并不乐观，预订票价水平较去年节后市场明显下滑，而预订率在正月十五之前基本与去年持平，而之后客源总量也呈现不足状态。国际航线的情况相对较好，由于12 年节后国际航线市场客源基数较低，并且今年节后国际运力整体增速并不快，这样就使得国际票价及客座率均能够保持在一个比较高的水平。今年两会仍然是在3 月5 日左右召开，会期两周。在两会结束之前，我们预计，国内整体的公商务旅客需求将不会有大幅度的增长，因此，在以公商务为主的市场淡季期间，国内航线票价及客座率有可能再次低于去年。 纵观一季度，我们认为，今年在运力投放较快的情况下，国内市场盈利能力较去年一季度有进一步的下降，这就使得各航空公司一季度业绩难言乐观。国际航线运力投入将逐渐加速，各公司宽体机运力将陆续引进并开始运营，在这种情况下，短期来看，国际客源增速也很难有更快的上升，这就意味着国际航线的票价、客座率较去年很难 有明显的涨幅。