四大航空公司的半年报显示，虽然运输总周转量、旅客运输量都实现了同比增长，但因毛利率收窄，净利润同比小幅下降；四大航企的汇兑收益高达约41亿元，成为贡献净利润的主力军。为改善财务结构，中国国航和东方航空先后增发共33亿元以降低负债率。

　　盈利主要靠汇兑收益

　　今年上半年，航空企业的日子并不好过，根据南方航空、中国国航、东方航空和海南航空四大航空企业的半年报，其净利润共计28.29亿元，同比下降5.31%，与2011年相比下滑72%。如果减去四大航企近41亿元的汇兑收益，其主营业务仍然处于亏损状态。

　　向来航空行业的景气程度与大经济环境密切相关，上半年的运输总周转量、旅客运输量都有同比增长，但在经济增速放缓和高铁的冲击下，航空公司不惜降价保量，影响到航空企业的毛利率。

　　但需要注意的是，四家航空企业的中报业绩有复苏好转迹象，但其盈利点更多来自于汇兑收益等非经营因素。在人民币持续升值的背景下，往往能获得大额汇兑收益，从而冲减财务费用，贡献净收益。

　　今年1月4日，人民币中间价为6.2897，而6月28日，人民币中间价报6.1787，人民币在上半年的累计升幅为1.76%。

　　受此影响，上半年南方航空的财务费用项为净收益7.42亿元，而去年同期是净支出9.13亿元；中国国航的财务费较去年同期减少10.9亿元；东方航空的财务费用由上年同期的10.2亿元降至今年的-4.20亿元；海南航空财务费用同比下降38.29%，降至9.87亿元。

　　负债率高企增发减负

　　四大航空公司一直是在高负债情况下运行。尽管上半年在人民币升值的背景下，财务压力表面上有所缓和。为优化财务结构，降低负债水平和财务费用支出，中国国航于今年1月宣布非公开发行A股股票，募集资金10.51亿元，东方航空也于4月公告称东航集团及其全资子公司金戎控股非公开发行A股股票，募集资金22.92亿元。南方航空2012年也曾提出非公开发行，但因已过决议有效期，增发未能成行。

　　中投顾问交通行业研究员申正远指出，民用航空业是一个高负债、强周期的行业，在市场景气低迷时期，高负债的财务成本将给航企带来极其沉重的打击，航企增发融入资金是应对当前市场现状的一种手段。