借道新丝绸之路，进军欧亚跨境物流市场。受托经营蓉欧快铁短期盈利增厚有限，长期将借道新丝绸之路，打开欧亚跨境物流巨大的市场空间。目前境内的运能瓶颈将随着兰新铁路第二双线年内贯通而打开。方案中利润增量提成的分配机制将促进双方合作共赢，确保利润持续增长。

　　铁路冷链物流进藏，未来发展犹可期。铁龙冷藏箱业务短期仍受制于货源需求特征与供给能力不匹配，运能释放与市场化经营有望缓解矛盾，而冷库配套与终端配送体系支持或成为真正解药。放眼未来，在冷链物流进入快速发展阶段的背景下，铁路冷藏运输具备得天独厚的竞争优势，未来发展值得期待。

　　全年业绩承压。受煤炭、钢材、铁矿石等大宗运输需求下降影响，预计沙鲅线全年运量同比下降9%以上；干散货箱与不锈钢罐箱在新箱投放和新项目引入的推动下，预计全年增速高于2013年，扣除木材箱、水泥箱等老旧箱型退出影响，预计特种箱业务全年盈利增速有望接近20%；全年地产业务结算收入预计小幅低于去年水平；营改增全年对利润的负面影响预计将达10%。

　　维持“增持”评级。我们下调2014-15年EPS25.4%、10.5%至0.29、0.34元，并增加2016年EPS预测0.39元，对应PE为18.1、15.6和13.7倍。虽存短期业绩压力，我们仍看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值，以及铁路市场化改革过程中铁路集装箱业务的增长前景，维持“增持”评级。

　　短期“蓉欧快铁”事件可能带来交易性机会，长期投资建议进一步确认业绩拐点，等待更好买点。股价的催化剂将来自于新箱投放、低危化工品入箱获批、蓉欧专列延伸服务拓展盈利点，存在的主题性机会包括丝绸之路经济带政策、中日韩自贸区政策、大连金普新区政策、冷链物流发展政策、铁路改革事件。

　　核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。