刚刚过去的一周，吸引眼球的国际经济金融事件接二连三，全球市场也随之动荡起伏。从日本方面宣布推迟上调消费税到美联储最新议息纪要略偏鸽派的暗示，从欧央行行长德拉吉释放距离购买公债为时不远的最强烈信号到中国央行降息，再到有关俄罗斯联手沙特稳定油价的传言，全球股、汇、债市均作出明显回应。不过，反应最强烈的当属大宗商品市场，特别是国际油价和国际金价双双迎来近期少见的小高潮，前者显著反弹一举结束七周连跌，后者则盘中创出三周新高。国际油市与金市的这波反弹小高潮能否改变近一段时间以来两市双双下跌的主旋律？两者后市又面临哪些利好与利空因素？

　　下半年屡创新低的国际油价上周出现反弹迹象。两大基准价格——布伦特油价和WTI油价，上周分别上涨1.2%和0.9%，结束了八周和七周的连跌期。油价反弹主要受俄罗斯与沙特阿拉伯合作可能缓解目前供需失衡局面以及中国央行降息、欧洲央行或扩大刺激等消息提振。截至记者周一发稿，布伦特油价为每桶80.55美元，上涨0.24%；WTI为每桶76.81美元，上涨0.39%。

　　不仅是俄罗斯和沙特，近期市场围绕石油输出国组织(OPEC)是否减产的讨论从未间断。本周四，OPEC会议将在维也纳举行，其成员国将决定是否减产。俄罗斯《生意人报》报道，俄罗斯可能同意将2015年的原油产量削减1500万吨(约1.1亿桶)，并提议OPEC原油减产7000万吨。彭博社对分析师的最新调查显示，预计减产和不减产的人数相当。高盛预计，OPEC只会小幅减产。

　　分析认为，如果油价要进一步反弹的话，OPEC需要减产100万桶/日，否则整体下行趋势难撼。6月下旬以来，美国页岩油增产开启了全球原油供给“过剩”时代，OPEC迟迟没有采取限产保价政策，油价一路跌至4年低点。值得关注的是，国内油价本周五将迎来新一轮调价窗口。多家社会机构测算认为，国内油价将现“九连跌”。

　　俄罗斯、沙特合作

　　未消欧佩克内部分歧

　　面对油价暴跌、石油产量未见减少的严峻形势，两大石油出口国俄罗斯与沙特同意联手行动。俄罗斯外交部上周五发布声明称，两国外长会晤期间均表达了对能源与石油市场相关问题合作的意愿。据彭博社报道，俄外长拉夫罗夫表示，双方均认为，“绝不应出现任何出于政治和地缘政治原因影响市场的行为”，供需被“人为扭曲”后，石油出口方“有权采取措施，纠正那些不客观的因素”。

　　华泰长城期货原油分析师刘建此前在接受本报记者采访时表示，下半年油价下跌分为7月至9月和10月至今两个阶段，第一阶段主要受供需影响，第二阶段则因OPEC没有采取限产保价政策。上月，OPEC最大产油国沙特不仅没有像过去那样减产，反而主动下调出口油价，积极参与价格战。伊拉克与科威特也先后降价。市场人士猜测，沙特降价极有可能是针对美国页岩油生产商，希望压低油价迫使这类能源企业减产。也有人认为，沙特此举可能是在联合美国打击俄罗斯和伊朗的经济。

　　OPEC内部对于是否削减产能分歧较大，一方面页岩油革命对各成员国影响不一，另一方面OPEC实际面临两难抉择。如果选择减产，油价虽然可以获得支撑，但这意味着OPEC将更多的市场份额拱手让给美国的页岩油厂商。而如果选择不减产，坐看油价下跌，OPEC或许可以将开采成本更高的页岩油厂商逼出市场，或迫使其减产，但这相当于将原有市场的定价权让了出去，且给部分成员国带来了财政压力，如俄罗斯、委内瑞拉和利比亚。

　　两难抉择

　　导致是否减产难预料

　　由于OPEC很难作出选择，市场预计本周四减产和不减产的可能性各占50%.彭博社表示，其针对市场分析师的调查已持续7年，这是首次认为减产和不减产的人数相当。有市场人士预计，如果OPEC当日按兵不动，油价可能再跌10美元；如果减产150万桶/日，布伦特油价将反弹至80美元至90美元区间。

　　高盛分析，OPEC既要维持油价相对稳定，又要保持市场份额，因此选择“适当”减产是最合适的策略。近期叙利亚、伊朗和伊拉克等成员国都表示不会削减产能，也支持这种预测。种种迹象表明，“适当”减产规模可能指50万桶/日左右。高盛认为，减产100万桶/日以上，油价可能强劲反弹，但这将导致2015年美国原油商继续扩大产能，供大于求情况进一步加剧，并最终导致油价走低。

　　下行趋势未变

　　国内油价或现“九连跌”

　　虽然俄罗斯提议OPEC明年减产7000万吨(约140.6万桶/日)，但这一提议或很难实现。此前科威特石油专家表示，以沙特为首的海湾产油国或将在会议中拒绝减产，以守住自己的市场份额。海湾国家如果要在油价上涨和维持市场份额之间作出选择，他们宁可选择后者。

　　分析指出，若OPEC此次不减产或减产规模不到100万桶/日，那么上周至今的反弹趋势难以持续。此外，全球经济及能源需求前景未出现根本性向好变化，也从根本上决定了油价依然“熊途漫漫”。

　　鉴于国际油价整体下行趋势未变，有机构预计，国内成品油价格将在周五迎来“九连跌”，汽柴油对应下调幅度为250元/吨。若以此核计，本次成品油调价一旦落实，全国大部分地区国四97号(北京市95号)汽油零售价都将回归至6元时代，个别0号柴油甚至将跌至5元价区，届时交通物流、工矿基建以及私家车用油家庭将受益颇多。