2月物流协会制造业PMI环比上升0.5个百分点至51.0,指向经济短期低位企稳,但回升主要由跌深反弹所致(通用、交运、电气等)。

PMI的5大扩散指数中,新订单、生产、从业人员环比改善,反映经济有初步企稳迹象。但分行业来看,回升较快的行业(通用、交运、电气等),其产量在1月大幅回落,2月回升或主要由于跌深反弹所致。另外,更反映中小企业的汇丰制造业PMI连续4个月处于收缩区间,指向当前中小企业表现仍较弱。

物流协会新订单回升但仍处较低水平,同时,从信贷和投资两方面来看,实际需求仍较为疲弱。出口订单大幅回升或由于前期跌深反弹所致,而整体新订单仍处较低水平,同时汇丰新订单回落,均反映后期国内需求能否持续走强仍需验证。另外,从信贷和投资两个角度来看,实际需求仍较为疲弱。因此,我们认为2月PMI反映经济有初步企稳迹象,但属于弱势。

物流协会原材料库存回落产成品库存回升,预计在需求未明显改善前,去库存仍将延续。物流协会库存数据近期波动较大,而汇丰PMI中原材料和产成品库存均有所回升。结合和行业分析师讨论,目前部分行业(化工、钢铁等)由于对节后需求回暖预期上升而回补库存,但若该预期未实现,则将引发新一轮去库存,值得警惕。

购进价格加速回升指向下半年通胀压力有所加大。物流协会及汇丰购进价格均连续3月回升,且已进入扩张区间。受大宗商品涨价影响,购进价格明显回升,企业成本压力增加,价格传导使得下半年通胀压力加大。另外,考虑到美国复苏趋势确立引发需求上升,叠加欧洲等国将继续扩张货币,需警惕大宗商品价格继续上升的风险。