中特物流并表大幅增厚利润，平台协同效应降本增效:公司上半年实现净利润高速增长，主要源于上年收购的中特物流并表，贡献净利润5890万，占公司利润总额增幅的80%。同时公司通过不断完善业务结构，现已形成由国际空运出口、国际空运进口、国际海运出口、国际海运进口、工程物流、直客合同物流、仓储第三方物流、海外同行合作、跨境电商物流、供应链贸易构成的十项核心业务平台。通过加强十项核心业务的平台建设，发挥平台网络协同效应、聚焦渠道及客户管理，运力运价集中采购，致使公司毛利率达到12.01%，较去年同期增加3.81个百分点。

　　跨境综合物流业务快速发展，定位最具规模的跨境第三方物流平台:按行业区分，公司大部分利润增长来源于综合跨境物流业务，该业务毛利较上年同期增加约9000万。其中国际空运业务量达到13.2万吨，同比增长25.62%。上半年供应链贸易业务营收同比减少约4.7亿元，主要原因是公司在有序退出利润空间较低的钢铁行业，上半年钢铁产品收入同比大幅下降88.36%。公司战略目标是打造中国跨境第三方物流龙头，通过对内各业务协同增效，对外在考虑协同性的基础上积极兼并收购，做大做强物流主业。

　　集团整合，优质物流资产存在注入预期:华贸物流大股东是港中旅，经国务院批准，中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。集团整合后，华贸物流为旅游集团下唯一物流上市平台，预计中国国旅旗下物流资产盈利近1亿元，未来可能会注入公司。公司发力第三方跨境电商物流，中国国旅的免税第三方物流配送有望交付给专业化的华贸物流。

　　投资建议

　　预测2016-2018年的EPS为0.27、0.34及0.39元。公司将受益于跨境综合物流发展，通过内生发展外延收购锻造核心竞争力；港中旅和中国国旅整合，中国国旅旗下的优质物流资产有望注入华贸物流。给予“买入”评级。风险跨境电商政策风险。