中国石油公布2015年一季报。

　　今年第一季度，公司实现营业收入4103.36亿元，同比下降22.4%;实现归属于上市公司股东的净利润61.49亿元(折合每股收益0.03元)，同比下降82.0%。

　　点评：

　　1. 第一季度盈利环比继续回落，或已见底

　　今年第一季度，布伦特原油均价54.22美元/桶，环比下降28.68%。原油价格的回落影响了公司第一季度收入与盈利。第一季度，公司实现收入营业收入4103.36亿元，同比下降22.4%;实现归属于母公司股东净利润61.49亿元，同比下降82%。

　　各项业务分析

　　第一季度，由于原油价格回落公司勘探开采、销售业务盈利能力环比下降。在气价提升的推动下，公司天然气与管道业务在第一季度实现盈利能力提升。

　　2. 勘探开采业务：油价下跌，上游盈利能力下降

　　第一季度，公司勘探与开采业务实现营业额1254.52亿元，同比下降38.09%;实现经营利润172.99亿元，同比下降67.18%。

　　油气价格下降。今年第一季度国际原油价格继续下降，单季度下跌幅度达到28.68%，油价持续下降影响了上游业务盈利能力。

　　第一季度中石油勘探开采业务EBIT为11.65美元/桶，同比下降68.80%。 第一季度，公司实现原油产量3240万吨，同比增长3.32%;天然气产量240.95亿立方米，同比增长7.74%;实现油气当量产量5159.02万吨，同比增长4.90%。 2.2 炼油与化工业务：化工业务盈利在改善.

　　第一季度，公司炼化业务实现收入1614.97亿元，同比下降21.98%;经营亏损为50.65亿元，虽然亏损额同比有所扩大，但环比数据看，已大幅减亏。

　　第一季度，公司炼油业务亏损37.85亿元，2014年下半年以来原油价格快速下降是公司炼油业务连续两个季度亏损的重要原因;化工业务亏损12.80亿元，大幅减亏。

　　第一季度，公司炼化业务EBIT为-3.22美元/桶，虽然较2014年同期盈利能力有所下降，但较4Q14已有较大改善(4Q14公司炼化业务EBIT为-9.19美元/桶)。

　　化工业务盈利状况明显改善。今年第一季度公司化工产品产量同比实现增长，同时亏损也在缩小。一方面表明公司降本增效成果显现;另一方面，表明低油价也促进了下游需求的逐步恢复。 化工产品产量增长。第一季度公司原油加工量达到3430.78万吨，同比略降0.35%;但乙烯、合成树脂等化工产品产量同比有5~12%的增长，表明下游需求在缓慢复苏中。 2.3 天然气与管道业务：盈利能力继续提升。

　　第一季度，公司天然气与管道业务实现收入768.48亿元，同比增加7.38%。公司在气价并轨前做了一些气价接轨工作，同时管道气的进口减亏，推动了公司该业务板块盈利能力继续提升。我们预计公司天然气业务盈利能力还有提升空间。

　　3.盈利预测与投资评级

　　根据我们的盈利预测模型，我们预计公司2015-2016年每股收益分别为0.58、0.66元。维持“增持”投资评级，给予16.70元的目标价，对应2016年25.3倍PE。