3月物流协会与汇丰PMI出现背离,经济走势或“旺季不旺”。3月物流协会制造业PMI环比上升2.1个百分点至53.1,但环比低于季节性因素,同时汇丰制造业PMI环比回落1.3至48.3。物流协会制造业PMI分项中除供应商配送回落外,其余均有所上升。其中,新订单环比回升4.1,略强于季节性,产出环比回升1.4,明显低于季节性。物流协会PMI偏高或由季节性因素导致。我们注意到,自去年下半年以来,物流协会PMI产出与实际情况有背离,同时从1-2月数据来看,其对经济的指示不明显,我们不倾向于过度解读。据我们观察,钢铁水泥等工业的生产均弱于季节性,经济的实际走势还需观察。

物流协会新订单明显回升,但环比只是略强于季节性,而汇丰新订单继续回落,显示国内需求可能仍偏弱。同时物流协会和汇丰PMI中的新订单与产成品库存差值都仍明显低于历史均值,指向需求仍疲弱。物流协会新订单、新出口订单与汇丰背离,或由季节性因素导致。

物流协会PMI原材料库存、产成品库存均回升,预计后期企业仍面临去库存压力。物流协会、汇丰PMI原材料库存均有所回升但仍位于收缩区间,物流协会PMI产成品库存位于扩张区间,继续回升,而汇丰PMI产成品库存则回落至收缩区间,或反映部分中小型企业已开始去库存。

购进价格继续回升指向下半年通胀不确定性增加。物流协会及汇丰PMI购进价格均位于扩张区间并继续回升。从历史上PPI环比与PMI购进价格的走势来看,预计3月PPI环比将继续回升。大宗商品价格自2月涨价以来,3月仍维持高位,价格压力逐渐传导,通胀压力上升。在翘尾因素的影响下,预计7月份以前通胀将维持下降趋势,但下半年通胀不确定性增加。